出品：新浪财经上市公司沟通院
作家：坤
近日，电商SaaS ERP提供商聚水潭第三次向港交所递交了招股书。
三度递表的背后，是聚水潭关于上市由来已久的渴慕。实质上，在2023年6月、2024年3月，聚水潭就如故先后两次向港股递交上市央求，但均未在6个月内通过聆讯而失效。
而“不胜一击”低于港股上市而言似乎如故并非有数事。2023年以来，伴跟着A股IPO计策慢慢收紧，多数SaaS公司前仆后继奔赴港股市集，但这些公司的上市之路却并非坦途。在一级市集动辄十几轮融资的高估值公司在港交所门前却接连受挫，擢升两次递表如故险些成为“常态”，以致还有公司三次递表却依然难以通过聆讯。
而从聚水潭冲击上市以来表现的事迹来看，“上市难”或也在原理之中。比年来聚水潭的营收增长显豁放缓却依然亏本，近4年半时候累计亏本近17亿元，决策性现款流发挥仍不表露，尽管一直在营销用度方面高额进入，但其客户畛域增长也出现放缓。亟待上市的聚水潭能否撑得起60亿估值，仍有待不雅察。
寰宇“最大电商SaaS ERP提供商”背后是花156万买申诉 4年半累亏近17亿
聚水潭树立于2014年，当今中枢居品为聚水潭ERP，作事并安静商家客户在电商平台上处理电商订单的要津需求，主邀功能包括订单解决系统、仓储解决系统、采购解决系统及分销解决系统。而在ERP以外，聚水潭也向客户提供一定的SaaS用具安静其财务司帐、解决申诉及分析、责任历程解决及批发市集采购等需求。居品的收费形态基本为按年度订阅或通过处理的订单数目进行收费。
招股书中，聚水潭屡次说起，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的市集份额。同期，按2023年收入计，聚水潭亦然中国第三大电商SaaS提供商，占市集份额的5.7%。
但看似亮眼的市集名次背后却是聚水潭近两年花156万“买”来的市集申诉。据招股书裸露，上述数据开首是聚水潭交付灼识扣问就招股书编制的安谧市集沟通申诉，2023年6月与2024年头，聚水潭分裂向灼识扣问支付60万元、96万元算作编制申诉的用度。换句话说，聚水潭在行业中名次如斯靠前的有关数据背后，是公司花消了156万元向灼识扣问“买”来的市集申诉。
更而况，算作电商SaaS ERP赛说念的行业第一的聚水潭，事迹发挥却难言乐不雅，连年亏本。
据招股书裸露，2020-2024上半年，聚水潭已毕交易收入分裂为2.94亿元、4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元、4.21亿元，其中2021年-2024上半年分裂同比增长47.45%、20.69%、33.29%、34.86%。不错看出，收入尽管保抓了抓续增长，但增速却已显豁放缓。
与此同期，聚水潭于今也仍未走出亏本。2020-2024上半年，聚水潭的年内亏本分裂为3.64亿元、2.54亿元、5.07亿元、4.90亿元、0.60亿元，近4年半的时候内累计亏本近17亿元。所幸2024上半年亏本有所收窄，但何时或者已毕盈利仍是未知。
事迹难言乐不雅的同期，聚水潭的“造血期间”也并不表露。2020-2024上半年，聚水潭的决策行为现款流量净额分裂为1.64亿元、-0.24亿元、0.79亿元、2.10亿元、0.02亿元，其中特别是2024上半年仅有两百万元的现款净流入。
营销用度高企但客户畛域增长放缓 能否撑得起60亿估值？
在招股书中，聚水潭表现了关于电商SaaS行业而言横朗公司决策现象的有关目的，包括客户数目、客户留存率、LTV/CAC等。
从客户数目来看，聚水潭的SaaS客户数目在2021-2024上半年分裂为33.1千名、45.7千名、62.2千名及66.1千名。客户群体畛域抓续增多，但增幅却显豁放缓，特别是2024上半年仅增多了不及4千名客户。而这也与同期聚水潭的收入增长放缓发挥一致，按照这么的趋势，聚水潭的客户畛域或将很快面对天花板。与此同期，2021-2023年聚水潭的净客户收入留存率分裂为122%、105%、114%，比较2021年，2022-2023年均有所下落。
为了留下老客户、开垦新客户，场所客户群体主如果中微型企业的聚水潭比年来在营销方面也抓续进入。2020-2024上半年，公司的销售及营销开支分裂为1.59亿元、2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元、1.71亿元，每年抓续增长。而在现时聚水潭客户畛域已出现增长放缓的配景下，未来公司的营销开支或很难减少。
更而况，现时的客户畛域与营收均增长放缓、抓续亏本的情形，也与公司曾在一级市集上受到各路成本的热捧造成了显着对比。
据天眼查裸露，2015-2020年，聚水潭完成了7轮融资，融资总金额近15亿元，而其背后的一众投资方包括阿米巴投资、元璟成本、高盛、红杉中国、中金成本、蓝湖成本等，融资金额动辄数亿元东说念主民币。2015年天神轮完成后，聚水潭的估值为8300万元，限制2020年C轮融资完成，聚水潭的估值达到60亿元，擢升了2015年时的7倍。
但近4年时候畴昔，如今三冲港股仍未上市的聚水潭，还能撑得起60亿估值吗？
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